“Que es el valor económico agregado – EVA”

En este artículo se menciona la definición del concepto financiero de valor económico agregado cuyas siglas en Ingles son EVA y sus diferencias con la técnica mencionada por el Project Managment Institute PMI como Análisis del valor ganado o Earned Value Analisys – EVA.      Si bien son conceptos que pueden tener alguna relación desde el punto de vista corporativo y de evaluación de proyectos,   describiremos sus diferencias y las  distintas características de su cálculo.    

Earned Value Analisys – EVA según el PMI.

Desde la perspectiva de los profesionales de proyectos PMP la técnica del Análisis de Valor ganado  (Earned Value Analysis)  no es más que una simple operación matemática de tres valores.  Según el PMBook la gestión del valor ganado (EVM) es una metodología que combina medidas de alcance, cronograma y recursos para evaluar el desempeño y avance del proyecto.  Para detallar la técnica tomaremos un ejemplo sencillo que es comúnmente difundido en el mundo del PMI:

Suponga que el equipo del proyecto tiene como misión plantar árboles en el jardín de la empresa.    

El plan es el siguiente:

•30 lotes de 20 árboles (600 árboles).

•Se deben plantar 5 lotes al día.   (100 árboles).

•Plantar cada árbol tiene un costo de USD 2,90,  dividido en USD 2,50 por árbol más 0,40 por el fertilizante.   

•Presupuesto total = 600 * 2,90 = USD 1,740.

Nótese que solo se han operado 3 datos de forma sencilla,  el número de árboles, el coste de cada árbol y el costo del fertilizante.

Después del primer día solo 70 árboles han sido plantados,  el equipo se topó con un grupo de piedras que debieron ser removidas antes de poder plantar todos los árboles.  Fue necesario rentar una máquina para remover las piedras la cual tuvo un costo de USD 147.

Por tanto el valor ganado es de 70 * 2,90 = USD 203.     Entiéndase ganado como realizado.

Costo presupuestado es de 100 * 2,90 = USD 290.

Costo actual es de 70 *  2,90 + 147 = USD 350.

La variación en el costo es de USD 203 – USD 350 = -147 y  tenemos una desviación de un 58 % respecto al presupuesto al dividir 203 / 350.

El porcentaje de ejecución es del 70 % ya que se han plantado solo 203 de los 290 planeados.  (203/209 = 70%)

Finalmente si se completara en el tiempo previsto  el presupuesto sería de USD 1,740,  sin embargo a la tasa actual se completará en 8,57 días con un costo de:

USD 350 * 8,57 = USD 2999,99.

Podemos concluir entonces que para obtener el valor ganado, siendo este la cantidad de trabajo ejecutado respecto al planeado y su progreso real tenemos que aplicar sencillas fórmulas matemáticas entre el costo actual conocido como el Actual Cost of Works Performed  (ACWP),   el costo planeado conocido como el Budgeted Cost for Work Scheduled (BCWS) y el Budgeted Cost for Work Performed (BCWP).

 

Valor económico agregado EVA – Stern Stewart & co.

Desde el punto de vista financiero el valor económico agregado corresponde a ese valor adicional creado por la ejecución de un proyecto cuyo valor presente neto es positivo.   Es decir suponga que invierte un capital en un proyecto específico cuyo resultado genera un flujo de caja futuro de carácter positivo, al restar de la utilidad del proyecto el costo de capital  se halla el valor agregado a raíz de la decisión de iniciar el mismo.   Para hallar este valor se debe descontar el flujo de caja libre generado por el proyecto a una tasa igual al costo promedio ponderado de capital (WACC) apropiado para el tipo de firma.

EVA = (Utilidad operativa antes de impuestos) * (Tasa Impuestos) – (Capital invertido) * Costo de capital.

Para detallar el cálculo vamos a seguir un ejemplo:

Suponga unos ingresos operacionales de 200.000,  al restarle un costo comercial de 120.000 se genera una utilidad bruta de 80.000.   Adicionalmente se deben restar los gastos operacionales de 40.000 teniendo una utilidad operativa 40.000.    La tasa de impuestos aplicable a la firma que ejecuta el proyecto es de 30%,   por lo cual la utilidad operativa después de impuestos es de 28.000.    El capital  invertido es de 90.000 y supongamos un nivel de deuda del 30 %.    Para hallar el costo de capital se debe cuantificar el costo de la deuda si se tiene y el costo del patrimonio o de los recursos propios a partir del modelo CAPM.     Para el ejemplo se asume un costo de deuda o intereses del 11%.

Costo Patrimonio = Tasa libre de riesgo +(Rentabilidad Mercado–Tasa libre de Riesgo) * Beta + Riesgo país

En este punto se deben explicar algunos conceptos,  la tasa libre de riesgo explicada aquí,  la rentabilidad  del mercado y el Beta.

La rentabilidad del mercado corresponde al rendimiento promedio que rinden alternativas de inversión lo suficientemente diversificadas tales como el índice S&P 500 del mercado americano.

El Beta corresponde al nivel de riesgo ligado al sector donde se ejecute el proyecto o al cual pertenezca la empresa.   

Asumiendo una tasa libre de riesgo de 5,1%, una rentabilidad del mercado de 12,26%, un beta de 0,9  y un riesgo país de 5,0% tenemos que:

16,54 % = 5,1% + (12,26%-5,1%) * 0,9  + 5,0%

Finalmente se halla el costo promedio ponderado de capital utilizando la siguiente formulación:

WACC = (Costo de la deuda x Porcentaje de Deuda) + (Costo de capital x Porcentaje de Capital)

WACC = (11 % * 30 %)+  (16,54 % * 70%)

WACC = 3,30% + 11,58 %

WACC = 14,88%

Retomando la formulación inicial se tiene que:

EVA = (Utilidad operativa antes de impuestos) * (Tasa Impuestos) – (Capital invertido) * Costo de capital.

EVA = (28.000) * (1-30%) – (90.000) * 14,88

EVA = 40.000 * (1-30%) – 13392

EVA = 14.608

Por lo tanto el valor económico agregado generado por la ejecución de dicho proyecto con las condiciones dadas es de 14.608.     Este valor corresponde al monto económico adicional que se percibe a consecuencia de ejecutar exitosamente el proyecto en mención.    

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